作者 | 黄昱

编辑 | 周智宇

去年首次向港交所递表失效后，要抢下“AIGC第一股”标签的出门问问，再次叩门港交所。

4月16日，Mobvoi Inc.（中文简称“出门问问”）正式开启招股，至19日结束，并计划将于4月24日正式以“2438”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

打着“AIGC第一股”的旗帜，出门问问接下来的市场表现，一定程度上反应了市场对大部分AIGC公司的态度。

华尔街见闻从接近出门问问人士处了解到，出门问问港股首日打新额度超8倍覆盖，不到两日已超13倍覆盖，国际配售部分首日已超额，国际及中资意见领袖型机构均积极下单参与，支持其此次发行。

不过，协众策略管理集团联合创始人黄立冲对华尔街见闻表示，从出门问问的首日招股情况来看，资本市场认购的热度并不高，热烈认购一般能够有3、40倍的覆盖。

这在一定程度上，也反映出，经历资本狂欢后，投资者对AIGC公司已不再如此前一般狂热。

出门问问有颇为豪华的投资者阵容，创始人也是技术大拿。不过在产品和经营层面略显逊色，这也让投资者对其审慎。

据悉，出门问问本次拟全球发售8456.8万股（不包括根据超额配股权可能发行的任何股份），仅占总发行股本的5.67%，其中 90% 将作国际发售，10% 将于香港作公开发售。

按最高发售价4.1港元/股计算，出门问问此次IPO最大募资额将约为3.47亿港元，最大招股市值约为61.15亿港元，招股价对应2022年PS(市销率，总市值 ÷ 主营业务收入)约11倍。

在黄立冲看来，出门问问上市认购不太理想一方面是因为资本市场整体低迷，另外其自身也存在估值过高的问题。

此外，黄立冲表示，最终仅2亿多的募资净额，对出门问问开发大模型来说也只是杯水车薪，并没有太大意义，可能还是因为与投资者之间存在对赌协议，所以急着上市。

在IPO前，出门问问的投资方阵容已涵盖SIG海纳亚洲、谷歌、红杉中国、歌尔股份、真格基金、圆美光电等多家财务投资方和战略投资方。

虽然是AIGC概念股，但出门问问成立已有十年了。跟大多数AI公司一样，出门问问也拥有一个技术背景强大的创始人。

出门问问创始人李志飞是约翰霍普金斯大学计算机系博士、前 Google 总部科学家、自然语言处理及人工智能专家，也是世界主流机器翻译开源软件 Joshua 主要开发者之一。

在成立之初，出门问问主要以销售智能设备为主，后在2017年和2020年，将业务分别拓展至AI企业解决方案、AIGC解决方案。

早在2020年，AI大模型浪潮尚未到来之前，出门问问就开发了通用大模型“UCLAI”，但由于其商业化落地过去艰难，出门问问便停止了对大模型的投入，转而开始布局AIGC产品，如AI配音助手魔音工坊、AI数字人奇妙元。

后来随着AIGC迎来爆发式发展，出门问问开始重启大模型开发，并在2023年4月将其升级为多模态大模型“序列猴子”。

作为一家创业公司，出门问问如今也强调自己不单纯追求算力和参数的比拼，而是走“以产养模、以模适产”的产模结合公司，及将AI应用放在核心位置。

目前出门问问以生成式AI与语音交互技术为核心，主要有三大业务——AIGC解决方案、AI 企业解决方案、智能设备及配件。

包括AIGC解决方案、AI 企业解决方案在内的AI软件解决方案，已经成为出门问问主要营收来源。招股书显示，来自 AI 软件的收入，从2021年的 0.6亿元增长到 2023年的3.43亿元，对应收入占比从2021年的15%上升到2023年的67.7%。

然而，从整体收入来看，出门问问增长趋缓，2023年，在国内甚至基本处于停滞状态。招股书显2021年-2023年，其营收分别为3.98亿元、5亿元和5.07亿元。

利润层面，2022年和2023年，出门问问分别录得亏损约为6.7亿元、8.03亿元。

对于此次IPO募资的用途，出门问问计划将约44.3%用于未來三年扩大“序列猴子”的规模。

然而，对于一家创业公司来说，开发大模型并不是一件容易的事，这需要巨额的投入。

李志飞3月份时曾表示，目前来看，模型即产品，各大模型的差异点就是模型的性能，而性能又是暴力的结果，暴力的背后是资源（钱、人、数据）。所以，在技术、竞争、产品都完全没收敛的情况下，能支撑持续暴力的资源就是壁垒。

他认为，竞争收敛时的赢家可能只有两类，一类是有钱的，财大气粗可以持续支撑暴力；另外一类是没钱但命长的，因为同样暴力的代价终将每年十倍往下降，只要保持超低功耗长续航并找准切入点在竞争收敛后期参与竞争就有概率获胜。

很显然，出门问问不属于前者，而能否成为后者，还需要时日观察。

黄立冲对小公司自研大模型或者套壳开源大模型都不太看好，他告诉华尔街见闻，像出门问问这样一家账面现金只有1.46亿人民币的公司，是无法让人信他们能干好大语言模型的，如果他们的应用用自己的模型，那么等于把自己阉割了。

此前，百度创始人李彦宏也多次为AI创业者指路，认为“卷大模型没意义，卷应用机会更大”。

当然，在强调自研AI大模型优势的同时，出门问问也极力凸显自身AI应用的能力。在AI大模型、应用迭代的速度愈加变快的背景下，凭借上市站在聚光灯下的出门问问，能否走的更稳、更远，这注定是一场充满未知的征程。

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。